政策組合拳提振信心 A股估值有望迎修復(fù)

日前，伴隨著三大金融部委政策“組合拳”釋放積極信號(hào)，以及市值管理指引、并購(gòu)重組意見(jiàn)等配套政策落地，投資者信心得到有力修復(fù)，A股市場(chǎng)明顯反彈，短期市場(chǎng)活躍程度顯著提升。9月24日以來(lái)，三大指數(shù)連續(xù)三個(gè)交易日大幅收漲，上證指數(shù)收復(fù)3000點(diǎn)，A股市場(chǎng)成交額也相繼超過(guò)9000億元、一萬(wàn)億元，創(chuàng)四個(gè)月以來(lái)的新高。

機(jī)構(gòu)人士預(yù)計(jì)，后續(xù)增量政策舉措仍然可期。同時(shí)，在政策加碼、海外流動(dòng)性改善的背景下，未來(lái)一段時(shí)間，A股市場(chǎng)估值中樞有望抬升。

上證指數(shù)站上3000點(diǎn)

9月26日，A股市場(chǎng)延續(xù)反彈態(tài)勢(shì)。截至當(dāng)日收盤(pán)，上證指數(shù)強(qiáng)勢(shì)收復(fù)3000點(diǎn)大關(guān)，收?qǐng)?bào)3000.95點(diǎn)，當(dāng)日上漲3.61%；深證成指和創(chuàng)業(yè)板指分別大漲4.44%、4.42%。A股市場(chǎng)成交額再度突破萬(wàn)億元。

此前的兩個(gè)交易日，A股市場(chǎng)迎來(lái)顯著反彈。9月24日，上證指數(shù)飆漲4.15%，創(chuàng)2020年7月以來(lái)單日最大漲幅。深證成指、創(chuàng)業(yè)板指和北證50指數(shù)分別大漲4.36%、5.54%、3.23%，全市場(chǎng)超5100只個(gè)股收漲。A股市場(chǎng)當(dāng)日成交額超過(guò)9700億元，創(chuàng)下4個(gè)月以來(lái)的新高。

9月25日，三大指數(shù)再度收漲，盤(pán)中上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指均一度漲逾3%。截至當(dāng)日收盤(pán)，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別收漲1.16%、1.21%、1.62%。A股市場(chǎng)當(dāng)日成交額突破萬(wàn)億元，較上一交易日繼續(xù)放量，為5月6日以來(lái)的首次。

行業(yè)方面，在24日、25日兩個(gè)交易日內(nèi)，31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)悉數(shù)收漲。鋼鐵、非銀金融、煤炭、銀行板塊兩日漲幅居各行業(yè)前列，均漲逾8%。大金融板塊表現(xiàn)亮眼，具體來(lái)看，申萬(wàn)銀行板塊42只成份股悉數(shù)飄紅，其中鄭州銀行、華夏銀行、浦發(fā)銀行等9只個(gè)股兩日漲逾10%；非銀板塊中五礦資本、天風(fēng)證券、國(guó)海證券等7只個(gè)股兩日漲約20%，瑞達(dá)期貨、東方財(cái)富、太平洋、新華保險(xiǎn)等27只個(gè)股漲逾10%。此外，港股保險(xiǎn)板塊也表現(xiàn)出不錯(cuò)的漲勢(shì)。

多領(lǐng)域重磅政策釋放積極信號(hào)

9月24日，在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上，中國(guó)人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局、中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布多項(xiàng)即將出臺(tái)的重磅政策，涉及降準(zhǔn)，降息，下調(diào)存量房貸利率，創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利，創(chuàng)設(shè)股票回購(gòu)、增持再貸款，推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市等各方面。

證監(jiān)會(huì)主席吳清在發(fā)布會(huì)上表示，證監(jiān)會(huì)將重點(diǎn)抓好“三個(gè)突出”，即突出增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性，突出服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)回升向好和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，突出保護(hù)中小投資者合法權(quán)益，加快投資端改革，推動(dòng)構(gòu)建“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”的政策體系，聚焦服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力等重點(diǎn)領(lǐng)域，多措并舉活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)，堅(jiān)決打擊財(cái)務(wù)造假、操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為。

“三大金融部委以矩陣式組合拳方式支持高質(zhì)量發(fā)展，分別以‘真金白銀’的資金支持和‘治本強(qiáng)基’的制度建設(shè)為抓手，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)三大領(lǐng)域集中施策?！敝行沤ㄍ堆芯繄F(tuán)隊(duì)表示，降準(zhǔn)降息與下調(diào)存量房貸利率，促進(jìn)銀行長(zhǎng)期流動(dòng)性資金釋放，有望帶動(dòng)居民消費(fèi)增長(zhǎng)。五項(xiàng)房地產(chǎn)金融政策齊聚發(fā)力，后續(xù)仍需關(guān)注政策執(zhí)行效果和落地情況；人民銀行歷史上首次創(chuàng)設(shè)股票市場(chǎng)貨幣政策工具，包括非銀金融機(jī)構(gòu)互換便利和股票回購(gòu)再貸款，對(duì)資本市場(chǎng)的活躍程度和市場(chǎng)表現(xiàn)形成強(qiáng)有力的支撐。

此外，關(guān)于資本市場(chǎng)并購(gòu)重組以及市值管理相關(guān)細(xì)化舉措也隨之落地，進(jìn)一步助力改善投資者預(yù)期。24日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》，內(nèi)容包括支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級(jí)，鼓勵(lì)上市公司加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整合，進(jìn)一步提高監(jiān)管包容度，提升重組市場(chǎng)交易效率，提升中介機(jī)構(gòu)服務(wù)水平，依法加強(qiáng)監(jiān)管六方面內(nèi)容。同日，證監(jiān)會(huì)就《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理（征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)，要求長(zhǎng)期破凈公司應(yīng)當(dāng)披露估值提升計(jì)劃，包括目標(biāo)、期限及具體措施，并在年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)中就估值提升計(jì)劃執(zhí)行情況進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)說(shuō)明等。

“證監(jiān)會(huì)先后落地市值管理指引、上市公司并購(gòu)重組意見(jiàn)等文件，延續(xù)了此前資本市場(chǎng)改革‘1+N’的政策思想。一方面，文件重點(diǎn)針對(duì)主要指數(shù)成份股公司和長(zhǎng)期破凈公司做出要求，考慮到目前長(zhǎng)期破凈公司市值占比超過(guò)20%，預(yù)計(jì)相關(guān)公司市值管理動(dòng)作或繼續(xù)加快；另一方面，文件重點(diǎn)支持新質(zhì)生產(chǎn)力、產(chǎn)業(yè)整合等方向，并強(qiáng)調(diào)優(yōu)化支付、定價(jià)包容度等配套政策。”中信證券研究團(tuán)隊(duì)表示。

渤海證券表示，系列舉措的落地，為未來(lái)一段時(shí)期A股流動(dòng)性環(huán)境的變化指明了方向，對(duì)提升A股的估值預(yù)期具有積極正面作用。

展望后市，后續(xù)增量措施仍然可以期待。廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊認(rèn)為，后續(xù)政策依然有空間：地產(chǎn)政策方面，一線城市進(jìn)一步因城施策具有較大彈性；財(cái)政政策方面，空間包括加快既有的政策資源落地節(jié)奏等；消費(fèi)政策方面，還可以對(duì)服務(wù)類(lèi)消費(fèi)擴(kuò)大支持力度。

中信證券認(rèn)為，耐心資本的培育壯大與新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展密切相關(guān)，既促進(jìn)產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展，又利于穩(wěn)定資本市場(chǎng)預(yù)期。預(yù)計(jì)后續(xù)將針對(duì)大力發(fā)展權(quán)益類(lèi)公募基金、完善“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”制度環(huán)境、持續(xù)改善資本市場(chǎng)生態(tài)三方面發(fā)力。

市場(chǎng)估值中樞有望抬升

在穩(wěn)增長(zhǎng)穩(wěn)預(yù)期政策進(jìn)一步加碼、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期增強(qiáng)的背景下，投資機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，海內(nèi)外積極因素正在累積，未來(lái)一段時(shí)間，市場(chǎng)悲觀情緒將得到緩解，A股市場(chǎng)估值中樞有望抬升。

“9月A股市場(chǎng)轉(zhuǎn)為邊際回升，反彈有望延續(xù)?！敝薪鸸颈硎?，一方面，9月美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期抬升，全球資金迎來(lái)再配置，或利好中國(guó)資產(chǎn)。另一方面，結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)環(huán)境，穩(wěn)增長(zhǎng)穩(wěn)預(yù)期政策有望進(jìn)一步加碼。在此背景下，積極政策信號(hào)出現(xiàn)有望提振投資者情緒，預(yù)計(jì)反彈仍將持續(xù)，趨勢(shì)性企穩(wěn)還需要關(guān)注后續(xù)上市公司基本面預(yù)期變化。

海通證券也表示，國(guó)內(nèi)政策發(fā)力與海外流動(dòng)性的改善或推動(dòng)股市中樞抬升。近期A股市場(chǎng)從破凈率、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、股債收益比等多個(gè)指標(biāo)來(lái)看，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好和情緒已經(jīng)處在大的底部區(qū)域。目前海外流動(dòng)性環(huán)境已經(jīng)改善，海內(nèi)外積極因素疊加之下或推動(dòng)A股市場(chǎng)指數(shù)中樞有所抬升。行業(yè)層面，中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造或成中期主線。

民生證券策略團(tuán)隊(duì)表示，當(dāng)實(shí)物消耗恢復(fù)的預(yù)期遇上當(dāng)下資本市場(chǎng)政策組合拳，市場(chǎng)反彈將會(huì)延續(xù)。今年以來(lái)的主線資產(chǎn)被市場(chǎng)悲觀情緒拖累的狀況將得到有效緩解，實(shí)物資產(chǎn)、央國(guó)企和金融三者的共振更值得期待。在其看來(lái)，以上證50和滬深300為代表的寬基指數(shù)的估值修復(fù)已經(jīng)開(kāi)始。

渤海證券表示，未來(lái)股市流動(dòng)性面臨反轉(zhuǎn)過(guò)程，其政策落地進(jìn)展將影響行情的發(fā)展節(jié)奏，A股市場(chǎng)將在監(jiān)管、金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)資本的合力推動(dòng)下，迎來(lái)估值的持續(xù)修復(fù)。（記者 羅逸姝）

實(shí)習(xí)編輯：王曦